Wenn Sie einen Grund für den recht beachtlichen Anstieg von 15% seit dem Dezember Tief gesucht haben, dann sind Sie hier fündig geworden. Die Index Funds haben allein in der vergangenen Woche ihre Long Positionen um 2,7% ausgebaut und die Trendfolger sind das erste Mal seit dem 7. Oktober wieder Netto Long. Seit dem 09. Dezember drehten die Funds von -112.762 Kontrakten auf +6.160 Kontrakte.

Der letzte COT Supplemental Report für den das Jahr 2008 gab keine nennenswerten Überraschungen preis. Interessant erscheint einzig und allein das die Indexfunds das zweite Mal in Folge ihre Longs erhöht haben. Ob es der Beginn einer neuen Investitionsphase ist, lässt sich aber so noch nicht sagen. Schließlich ist das erst der zweite Anstieg nach einer Reduzierung der Longs während der letzten 7 Monate. Die Trendfolger reduzierten ihre Shorts um über 30%, halten aber immer noch knapp 55.000 Kontrakte auf der Short Seite. Am höchsten sind die Shortpositionen in Chicago Weizen, Mais, Sojabohnenöl, Lebendrindern und Kaffee. Seit den Dezember Tiefs konnte der CRB Index um über 15% zulegen und so erscheint es mehr als wahrscheinlich, dass auch im kommenden Report mit einer Ausweitung der Long Engagements der Investmentgemeinde zu rechnen ist.

Die Commercials nutzten die letzten Tage im vergangenen Jahr um die steigenden Preise in den Agrarmärkten zur Absicherung ihrer Produktion zu nutzen. Die Hedges liegen immer noch auf einem der niedrigsten Niveaus seit Ermittlung des COT Supplemental Reports und so könnte die aktuelle Stärke in den Rohstoffmärkten noch eine Zeitlang anhalten.

Das Open Interest hat in der vergangenen Woche nur unwesentlich zugenommen und notiert weiterhin nahe der März 2006 Tiefs. Trotz der positiven Entwicklung der Getreide und Softmärkte greifen die Indexfunds nicht mehr so beherzt zu, wie noch vor einem Jahr. Durch die teilweise recht starken Kursanstiege waren die Large Funds bis bei den Magerschweinen und Mastrindern überall als Nettokäufer unterwegs. Die Commercials nutzten diesen Kursanstieg um ihre Absicherungen wieder etwas auszubauen. Besonders auffällig war dies bei Mais und Weizen zu sehen und bestätigt das fundamental weiterhin bearishe Bild beider Märkte. Wir gehen davon aus, dass sich diese Tendenz auch in der kommenden Woche fortsetzen wird und Commercials weitere Preissteigerungen dazu nutzen werden um ihre Produktionen abzusichern. Auch aus steuerlicher Sicht macht dies durchaus für die Farmer Sinn, denn nur bei einem Verkauf der Produktion in diesem Jahr fallen Steuern an. Daher verschieben sie die Verkäufe aufs nächste Jahr und sind verstärkt an den Futuresmärkten aktiv um sich die Preise zu sichern.

Die Positionsauswertungen der CFTC bis zum 2. Dezember zeigt weiterhin eine Reduzierung der Positionen. Wie auch schon in der vergangenen Woche waren hier die Commercials recht fleissig und schlossen gerade in den Getreiden wieder einen Großteil ihrer Absicherungen. Auch wenn sich dies in der Nettopositionierung nicht sonderlich auswirkt, so erscheint hier doch langsam eine Kapitulation der Commercials einzusetzen. Die Veränderung der Kontraktbedingungen im Chicago Weizen Kontrakt durch die CME wird von den kommerziellen Anlegern eher enttäuschend und mit Unverständniss zur Kenntnis genommen. Ein mir bekannter Trader für einer der größten Getreidehändler in den USA ging sogar soweit zu sagen, dass der Soft Red Winter Kontrakt an der CME irgendwann in der Bedeutungslosigkeit  untergehen wird, da es nahezu unmöglich ist, diesen noch für die Absicherung zu verwenden. Auch die Kreditkrise tut ihr möglichstes dazu, dass viele Produzenten und Verarbeiter nicht mehr den finanziellen Rahmen haben, um ihre Produktion oder den Bedarf absichern zu können. Auch wenn die Nettopositionierungen (-307.007 Kontrakte) hier den niedrigsten Stand seit Ermittlung des Supplemental Reports darstellen, warne ich doch, dies schon als bullishes Argument zu verwenden. Der Trend ist Dein Freund und die fundamentalen Bedingungen sprechen absolut nicht für Longs.

Der große Ausverkauf geht weiter. Auch gestern verlor der CRB Index wieder 3,7%, nachdem im Vormonat der Index bereits 9,76% nachgegeben hat. Dies war bereits der 5. Monat mit Kursverlusten und so notieren wir aktuell nur noch 1,5% vom November Tief.

Die 3 Monats T-Bills rentieren aktuell bei 0,0905% und der 30 Jährige T-Bond rentiert bei 3,233%. Also wenn da nicht der Markt Deflation spielt…

Deflation ist Gift für Commodities und daher ist der Ausverkauf auch kein Wunder. Ganz besonders interessant finde ich die

Veränderung im Open Interest.

Für die vergangene Woche berichtete die CFTC eine Reduzierung um 12,6%. Dies ist seit Ermittlung des Supplemental Reports mit Abstand die höchste Reduzierung. Am größten wurden die Positionen in Mais, Chicago Weizen und Sojabohnenöl reduziert. Auch wenn man das nur schwer in den einzelnen Kategorien ablesen kann, waren es die Commercials, die ihre Hedges aufgelöst haben. Die Hedgefunds reduzierten ihre Shorts um etwa 10.000 Kontrakte und die Indexfunds reduzierten ihre Nettolongs um ca. 11.000 Kontrakte.

Durch die massive Reduzierung der offenen Kontrakte erhöhte sich der Anteil der Investmentgelder am Open Interest um 2,7%.

Die Commercials halten derzeit nur noch eine Nettoshortposition von 823.697 Kontrakte und damit nur unwesentlich höher als in der vergangenen Woche. In Sojabohnenöl hatten die Commercials seit 2006 nicht mehr so niedrige Long Hedges und bei Kaffee liegen die Produzenten nur noch 600 Kontrakte über ihrem bisherigen Tiefsstand von -19.833 Kontrakten.

Auch wenn es so scheint, dass die Commercials die Agrarmärkte für recht günstig halten, so spielen die Makrodaten (Deflation, fallende Aktienmärkte) die ausschlaggebende Rolle. Warum die Commercials in der vergangenen Woche so deutlich ihre Positionen reduziert haben kann ich mir nur mit der Kreditkrise erklären. Die Banken stellen den Produzenten und Verarbeitern einfach nicht mehr die Mittel zur Verfügung um ihren Bedarf bzw. Produktion absichern zu können.

Die Large Funds sind das erste Mal seit Januar 2006 Short. Summiert man die Nettopositionierungen der Large Specs über alle 12 Agrarmärkte, dann halten die Funds eine Short Position von knapp 60.000 Kontrakte. Die Indextrader sind schon von Natur aus Long, doch wurden seit dem Hoch von Mitte Mai 2008 um ca. 490.000 Kontrakte abgebaut.

Die große Positionsglattstellung geht weiter. In der vergangenen Woche verringerte sich das Open Interest um 3% oder 143.603 Kontrakte auf ein neues ein Jahres Tief.

Die Large Funds halten das erste Mal seit der Ermittlung des Supplemental Reports eine Nettoshortposition.  Bis auf KCBT Wheat, CBT Soybeans, ICE Cocoa und ICE Sugar halten die Funds überall Nettoshortpositionen.

Bei den Indexfunds gab es bis auf ICE Cocoa einen weiteren Abverkauf und in CBT Wheat wurde ein neuer Tiefststand erreicht. Eine Diskussion zu diesem Markt finden Sie in der letzten Ausgabe.

Bei den Commercials gab es in der letzten Woche keine großen Veränderungen. Der Preisanstieg in Getreide- & Ölsaatenmarkt wurde dazu genutzt die Nettoshortpositionierungen zu erhöhen und im Softs- und Livestock Bereich wurden bei schwächere Kurse Shorts eingedeckt. Interessant bleibt die Entwicklung im Mastrinderbereich. Hier erhöhen sich die Nettolong Positionierungen stätig weiter.  Dies mag mit den niedrigen Platzierungen zusammenhängen, die wir in den vergangenen zwei Berichten zu den US Mastrinderbeständen gesehen haben.